Entenda o Racional do Lançamento Sintético

O Lançamento Sintético basicamente consiste da venda de uma opção de venda (PUT). É uma estratégia de renda do tipo Ganha – Ganha, onde, no melhor cenário, ganha-se uma taxa, e no pior cenário, assume-se a obrigação de comprar um ativo.

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A grande vantagem do Lançamento Sintético sobre o Lançamento Coberto (compra do ativo e venda de uma opção de compra – CALL) é que você utiliza apenas margem de garantia para operar, ao invés de deixar seu capital “preso” em um ativo. E no caso de exercício, migramos para o Lançamento Coberto, configurando a famosa estratégia da Roda (Wheel Strategy).

Na análise que realizamos para montar a operação, levamos em conta 4 pontos principais: a análise da empresa, a escolha do strike, a volatilidade do ativo e a liquidez nas opções.

Análise da empresa

É importante realizar uma analise criteriosa da empresa, pois no pior cenário seremos exercidos e teremos que comprar as ações.

Empresas sólidas, lucrativas e que estão sendo negociadas a múltiplos descontados são as preferidas, pois no longo prazo a cotação das ações tendem a se valorizar, o que beneficia as operações de Lançamento Sintético e Coberto.

Escolha do strike

Um ponto importante é a escolha do strike da PUT que vamos vender. Ao vender uma PUT ATM, prioriza-se uma taxa maior em detrimento de um risco maior de ser exercido. E ao vender uma PUT OTM, recebe-se uma taxa menor, mas a probabilidade de exercício também é menor.

Em geral, na venda de uma PUT OTM buscamos um delta por volta de 15%, que equivale a 1 desvio padrão. Estatisticamente, isto equivale a uma probabilidade de apenas 15% de exercício. E caso a opção fique ITM, partimos para o manejo de rolagem de vencimento, mantendo ou baixando o strike.

Quanto melhor e mais descontada estiver a empresa, mais nos dispomos a correr um risco maior de exercício, optando por um strike menos OTM e mais próximo do ATM.

A Volatilidade Implícita do ativo

A Volatilidade Implícita mede a oscilação precificada pelo mercado para o ativo. Para o Lançamento Sintético e Coberto, que consiste em operar vendido, buscamos ativos com a Volatilidade Implícita alta, pois assim recebemos taxas melhores.

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Para avaliar se a taxa é interessante, primeiro calculamos o retorno, dividindo a taxa recebida pelo capital alocado (strike da PUT vezes a quantidade de opções).

Por exemplo, ao receber R$32,00 na venda de um lote de 100 opções no strike R$30,00, a rentabilidade é de 32 / (30 X 100) = 1,07%.

Em seguida comparamos o retorno com o benchmark da renda fixa, o CDI, no período equivalente. Supondo que o vencimento da opção seja em 20 dias úteis e o CDI esteja em 13,65% ao ano. O CDI para o mesmo período equivale a 1,02%.

Neste exemplo, o retorno da operação é ligeiramente superior ao CDI. Porém no Lançamento Sintético o capital pode permanecer aplicado no CDI, servindo como margem de garantia para a operação. Logo, se a opção virar pó após o vencimento, o seu capital será remunerado duplamente.

A liquidez nas opções

A liquidez nas opções e fundamental para conseguir boas taxas na montagem e nos manejos da operação.

Podemos avaliar a liquidez pelo volume negociado e pelo Book de Ofertas nas opções do ativo: quanto menor for a diferença entre o bid (melhor oferta de compra) e o ask (melhor oferta de venda), melhor a liquidez no strike.

Como Aumentar A Eficiência Do Lançamento Sintético?

Escolher uma estratégia para executar é o passo mais fácil – apesar de parecer contraintuitivo – difícil mesmo é fazer o manejo de estratégias de forma eficiente, segura e que, verdadeiramente, esteja em linha com seus objetivos.

No mercado, existem diversas maneiras de aumentar a eficiência de uma estratégia. Hoje, vamos falar sobre a rolagem de opções no lançamento sintético (venda de PUT).

A adoção destes critérios garante uma boa rentabilidade e uma margem de segurança para as operações. Aliado à diversificação de ativos (montagem de lançamentos em empresas de setores diferentes) e à gestão do capital ajustado ao risco, conseguimos montar uma estrutura eficiente para operar os lançamentos.