Estratégias de opções avançadas - Ratio Spread

Uma forma eficiente de estudar as estratégias com opções mais avançadas é partir do princípio de que todas as estratégias derivam das operações básicas: a compra e venda de CALL e a compra e venda de PUT.

Guia Do Iniciante em Opções

Dentre as estratégias mais básicas, podemos destacar:

– A compra a seco de CALL ou PUT

– Os Lançamentos (venda de CALL ou PUT)

– As travas de alta e de baixa (compra e venda de CALL ou copra e venda de PUT)

Vamos adicionar um pouco mais de complexidade, introduzindo as estratégias de Ratio Spread.

O que é uma estratégia Ratio Spread

O spread (ou trava) consiste da compra e venda de CALL (ou da compra e venda de PUT) em strikes diferentes.

Já o Ratio envolve uma quantidade diferente entre as opções do spread, por exemplo 2:1 ou 3:1.

A adição de mais opções ao spread abre um leque muito grande de possibilidades. Vamos comentar sobre as principais estratégias.

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Ratio Call Spread

Consiste da compra de uma CALL e a venda de duas CALL em um strike acima.

Exemplo de uma operação em PETR4 (cotada a R$30,20):

Código	C/V	Tipo	Strike	Quantidade	Preço
PETRG356	C	CALL	31,04	100	1,02
PETRG366	V	CALL	32,04	200	0,63

Veja que esta estratégia pode ser analisada como uma venda de CALL (strike R$32,04) a seco que está financiando uma trava de alta (strikes R$31,04 e R$32,04). Ou seja, trata-se de uma venda de volatilidade financiando uma estratégia direcional.

O lucro máximo acontece se o ativo tiver uma pequena alta. Se o ativo ficar parado ou cair, as opções tendem a virar pó e com isto garante-se a taxa recebida na montagem (R$24,00).

O prejuízo máximo é ilimitado em caso de alta forte do ativo.

Ratio Put Spread (Booster Sintético)

Consiste da compra de uma PUT e a venda de duas PUT em um strike abaixo.

Exemplo de uma operação em PETR4 (cotada a R$30,20):

Código	C/V	Tipo	Strike	Quantidade	Preço
PETRS334	C	PUT	29,04	100	0,62
PETRS313	V	PUT	28,04	200	0,37

Veja que esta estratégia pode ser analisada como um Lançamento Sintético (venda de PUT no strike R$28,04) que está financiando uma trava de baixa (strikes R$29,04 e R$28,04). Ou seja, trata-se de uma venda de volatilidade financiando uma estratégia direcional.

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O lucro máximo acontece se o ativo tiver uma pequena queda. Se o ativo ficar parado ou subir, as opções tendem a virar pó e com isto garante-se a taxa recebida na montagem (R$12,00).

O prejuízo acontece em caso de queda forte do ativo, onde assume-se a obrigação de comprar 100 PETR4 por R$28,04. Porém trata-se de uma perda temporária, que só será definitiva se a empresa quebrar ou se as ações forem vendidas com prejuízo.

Esta estratégia também é conhecida como Jade Lizard ou Booster Sintético, por possibilitar um ganho adicional ao Lançamento Sintético.

Call Ratio Back Spread

Consiste da venda de uma CALL e a compra de duas CALL em um strike acima.

Exemplo de uma operação em PETR4 (cotada a R$30,20):

Código	C/V	Tipo	Strike	Quantidade	Preço
PETRG334	V	CALL	29,04	100	2,22
PETRG356	C	CALL	31,04	200	1,02

Veja que esta estratégia pode ser analisada como uma compra de CALL (strike R$31,04) a seco que está sendo financiada por uma trava de baixa de crédito (strikes R$29,04 e R$31,04). Ou seja, trata-se de uma estratégia direcional (a trava de crédito) financiando uma compra de volatilidade (a compra a seco).

O lucro máximo acontece se o ativo tiver uma alta expressiva, por conta da valorização da compra a seco de CALL. Se o ativo cair, as opções tendem a virar pó e com isto garante-se a taxa recebida na montagem (R$18,00).

O prejuízo máximo é limitado e acontece caso o ativo fique na região de R$31,04, pois a CALL a seco viraria pó e a trava ficaria ITM, o que obrigaria a desmontagem (débito de R$200,00) para evitar o exercício ou ter que permanecer posicionado no ativo.

Put Ratio Back Spread

Consiste da venda de uma PUT e a compra de duas PUT em um strike abaixo.

Exemplo de uma operação em PETR4 (cotada a R$30,20):

Código	C/V	Tipo	Strike	Quantidade	Preço
PETRS356	V	PUT	31,04	100	1,36
PETRS334	C	PUT	29,04	200	0,62

Veja que esta estratégia pode ser analisada como uma compra de PUT (strike R$29,04) a seco que está sendo financiada por uma trava de alta de crédito (strikes R$31,04 e R$29,04). Ou seja, trata-se de uma estratégia direcional (a trava de crédito) financiando uma compra de volatilidade (a compra a seco).

O lucro máximo acontece se o ativo tiver uma queda expressiva, por conta da valorização da compra a seco de PUT. Se o ativo subir, as opções tendem a virar pó e com isto garante-se a taxa recebida na montagem (R$12,00).

O prejuízo máximo é limitado e acontece caso o ativo fique na região de R$29,04, pois a PUT a seco viraria pó e a trava ficaria ITM, o que obrigaria a desmontagem (débito de R$200,00) para evitar o exercício ou ter que permanecer posicionado no ativo.

Conclusão

Veja que as possiblidades de montagens são muito grandes, pois não precisam se limitar ao Ratio de 1:2, podendo ser 2:3 ou 3:5…

A escolha dos strikes (entre OTM, ATM e ITM) também abre diversas possiblidades: apostas direcionais, compra ou venda de volatilidade, zeragem do Delta…mas é um assunto para um próximo artigo.